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苏试试验(300416)

投资要点

事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收9.71亿元（+21.57%），归母净利润1.36亿元（+27.82%）。

业绩符合预期，各业务板块保持稳步增长。公司上半年实现营收9.71亿元（+21.57%），归母净利润1.36亿元（+27.82%）。Q2单季度实现营收5.33亿元，同比增长17.12%，环比增长21.69%。归母净利润0.91亿元，同比增长18.17%，环比增长106.31%。分业务来看，其中设备收入3.41亿元，同比增长19.39%，环境与可靠性试验服务收入4.69亿元，同比增长25.52%。集成电路验证与分析服务收入1.08亿元，同比增长12.22%。

盈利能力保持稳定，苏试宜特处于扩张阶段。公司上半年毛利率44.69%，销售净利率16.15%，基本处于稳定水平。其中试验服务毛利率57.97%，设备销售毛利率32.52%，保持稳定。集成电路验证与分析服务毛利率37.53%，较上年同期下降14.25%。子公司苏试宜特目前整体处于投入阶段，23年上半年实现净利润350万元，较上年同期1480万元有大幅下降，主要系人员扩张导致短期成本上升所致。前期扩建的实验室进一步释放产能，环试服务市场影响力和核心竞争力继续提升。短期利润承压主要系人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，利润短期内受到一定的影响。

回购股票彰显管理层信心，看好公司长期增长潜力。公司6月27日发布回购公司股份公告，拟以不超过25元/股价格进行股票回购，总金额不低于5000万元且不高于1亿元。截至7月31日已累计回购5919万元。前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能，规模效应有望持续增强。报告期内公司加大在集成电路验证分析领域投资，对子公司苏试宜特增资1亿元，后期有望随行业需求复苏迎来高速增长。

投资建议：公司试验设备及服务的应用范围非常广泛，下游客户主要分布在我国航天航空、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所等。我们预计公司2023年至2025年营业收入分别为22.70、28.61、36.10亿元，同比增速分别为25.8%、26.0%、26.2%，归母净利润分别为3.64、4.73、6.28亿元，EPS分别为0.72、0.93、1.24元，对应8月15日股价，对应PE估值分别为24.1、18.5、13.9倍，首次覆盖，给予买入-B建议。

风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。

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